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PUC Rio | Departament of Economics

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Dissertations

Browse the categories to access the content of academic, scientific and opinion publications of the professors and students of the Department of Economics PUC-Rio.

A High-Frequency Analysis of the Effects of Central Bank Communication on the Term-Structure of Interest Rates in Brazil

This work analyzes the effect of the central bank’s communication on the interest rate curve. To do so, we seek to quantify the content of the statement released by the Central Bank of Brazil after the Selic rate’s decision and we build semantic scores using the Google and the Factiva Dow Jones’ search queries, based on Lucca and Trebbi (2011). These scores capture the semantic orientation of the statements, in
other words, if they have a "hawkish" or a "dovish” bias. We note that movements of the semantic scores anticipate movements of the Selic rate. Using intraday data, we analyzed its effect in the term structure of interest rates in different periods of time in the following business day after the statement release, controlling for the effects of the monetary policy surprises. We note that there is an intraday dynamic throughout the day. However, analyzing the period before and during Tombini’s mandate, it does not seem to be clear in which maturities the semantic scores have significant effects.

Thiago de Andrade Machado.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Fernanda Feitosa Nechio. Marcelo Medeiros.

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Dissecting Chimerica: A Structural Decomposition of Global Imbalances

In a speech to the Federal Reserve Board in 2005, chairman Ben Bernanke put forth the hypothesis of a Global Savings Glut to explain the recurring American current account deficits. According to him, the world was experiencing an excess of desired savings over desired investment, which drove capital flows to the United States and reduced global real interest rates. Building on the framework of Gertler (1999) and Ferrero (2010,0), this paper provides a structural decomposition of global capital flows in a 3-country global economy model with imperfect capital mobility, including the United States, the rest of the rich economies, and China. I find that differences in the stage of the demographic transition of each region and in social security systems help explain the flow of capital from China to the United States, compensating the differences in productivity growth, which would drive the flow in the opposite direction. Finally, I present a scenario for the trends of capital flows and real interest rates for the next decades.

Felipe Ruiz Mazin.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Eduardo Zilberman. Pedro Cavalcante Gomes Ferreira.

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Heterogeneidade na resposta de instituições financeiras à política monetária: evidência com base em um FAVAR

Neste trabalho estudamos o canal de crédito de política monetária por meio da análise da resposta em nível desagregado de bancos comerciais a inovações de política monetária no Brasil. Os efeitos de um choque monetário são estimados em um factor augmented VAR considerando um amplo conjunto de informação que busca aproximar o considerado pelo Banco Central. Posteriormente, estimamos regressões utilizando características dos bancos comerciais para analisar as respostas diferenciadas das operações de crédito e alavancagem. Os resultados obtidos corroboram a hipótese de existência do canal de crédito no Brasil, e que as respostas heterogêneas dependem de características dos bancos comerciais. Em particular, bancos pequenos são mais sensíveis que os grandes. Por fim, concluímos que houve uma alteração no mercado de crédito brasileiro a partir da crise de 2008: bancos públicos tornaram-se menos sensíveis à inovação de política monetária, enquanto que os privados nacionais e estrangeiros tornaram-se mais sensíveis.

Natalie Pacheco Victal de Oliveira.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. João Manoel Pinho de Mello. Tiago Couto Berriel.

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Impactos de Financiamento Estudantil sobre Encargos Escolares: Consequências do FIES

Criado em 1999, o Fundo de Financiamento Estudantil (FIES) é um programa do Governo Federal destinado à concessão de financiamentos a alunos matriculados no ensino superior não gratuito. O programa adquiriu relevância após sofrer substanciais alterações normativas e operacionais ao longo do ano de 2010. Como resultado, a procura pelo financiamento registrou aumento significativo. Esse fluxo de novos alunos financiados atingiu de maneira heterogênea diferentes Instituições de Ensino. No trabalho, exploramos essa heterogeneidade com o objetivo de investigar se esse relaxamento de crédito estudantil via FIES teve algum efeito sobre taxas escolares e/ou sobre financiamentos institucionais. Por meio de uma estratégia de diferenças em diferenças, mostramos que o FIES causou aumento de mensalidades. Em seguida, usamos um modelo estrutural de demanda para aferir se o aumento é devido a uma diminuição de elasticidade ou a um deslocamento da curva de demanda.

Isabela Ferreira Duarte.


Orientador: João Manoel Pinho de Mello.

Banca: João Manoel Pinho de Mello. Leonardo Rezende. Luis A. V. Catão. Luis Braido.

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Selection on Ability and the Gender Wage Gap

The literature generally emphasizes that female labor supply interruptions impact the gender wage gap through reduced work experience. We propose another mechanism: if women’s selection on ability is different from men’s, then interruptions would cause the gender gap to change over the life cycle. We use RAIS (a very large Brazilian employee-employer dataset) to assess this hypothesis, proceeding in two steps. First, we estimate Mincer equations controlling for worker fixed effects. Estimated fixed effects are then used to describe selection over the life cycle and to proxy for ability in gender-specific regressions of participation (various measures) on ability. Results suggest that selection on ability is more positive for men, providing an additional explanation for the early-career growth of the gender gap.

Eduardo Pinheiro Fraga.


Orientador: Rodrigo Reis Soares.

Co-orientador: Gustavo Gonzaga.

Banca: Cecilia Machado. Claudio Ferraz. Gustavo Gonzaga. Rodrigo Reis Soares.

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Task-Heterogeneity in Human Capital Accumulation: Evidence from Brazilian Employer-Employee Data

This article studies if there are heterogeneities in the human capital accumulation process while on the job. Using high quality Brazilian employer-employee panel data and task description of four-digit occupations, we propose the concept of task experience in log wage equations. This approach is based on the learning-by-doing mechanism. Our results show that workers more intensive in analytical tasks have higher returns to experience, relatively to more routine workers. We also observe complementarities between tasks that provide higher learning and schooling.

Tomás Guanziroli.


Orientador: Gustavo Gonzaga.

Banca: Eduardo Zilberman. Gustavo Gonzaga. Rodrigo Reis Soares.

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Buy-or-Sell Auctions

n this paper we explore a situation where an auctioneer can conduct an auction and not inform the participants if this auction is going to be forward or reverse (or both). The bidders have affiliated private signals and place a single bid. If a bidder wins the forward (reverse) auction, he pays his bid minus (plus) a spread defined by the auctioneer. This distinguished design creates a "double sided Winner's course" phenomenon that reduces the expected profit of bidders. Considering that some agents may not participate in the auction due to this phenomenon, we fully characterize the continuum of pure strategy Bayes-Nash symmetric equilibra. The cardinality of equilibria and characteristics of the optimal bidding function vary with changes in the spread defined by the auctioneer. If the spread is greater than a threshold, then full participation is guaranteed and the equilibrium is unique. If the spread is zero, however, then there is no equilibrium where all agents have non-negative expected profits. Moreover, we characterize the effect of spread changes on payments, but the effect of revealing the type of auction being conducted (forward or reverse) is not always well defined and also depends on the value of the spread. Finally, we propose the problem that an auctioneer should solve (choosing the spread) if trying to minimize the dispersion of bids or, alternatively, maximize the expected profit.

Gustavo Passareli Giroud Joaquim.


Orientador: Leonardo Rezende.

Banca: Humberto Moreira. Leonardo Rezende. Vinicius Nascimento Carrasco.

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Consumer Credit Expansion in Open Economies

This work uses a quasi-experimental credit reform in Brazil to estimate credit multipliers and understand the channels through which financial deepening promotes economic growth. We use panel data for all 5,500 Brazilian municipalities and explore legal issues underlying the policy in order to quantify the overall impacts of an exogenous credit supply shock on local economies. The reform appears to have increased total credit, besides stimulating other banking services. Our findings also indicate an important income redistribution in favor of employees and the reduction of the informal sector. Furthermore, the analysis suggests that these effects are greater in less rural, less isolated, wealthier and more financially developed municipalities

Karen Dias Mendes.


Orientador: Juliano Assunção.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Juliano Assunção. Gabriel de Abreu Madeira.

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De Câmbio Fixo a Metas para a Inflação: Mudança Estrutural de Política Monetária em um Modelo DSGE Estimado para a Economia Brasileira

Estimamos um modelo DSGE para a economia brasileira abrangendo a transição do regime de bandas cambiais para o regime de metas para a inflação ocorrida em 1999. Utilizamos um modelo novo keynesiano de pequena economia aberta no qual o Banco Central segue uma regra de política monetária estruturalmente distinta em cada regime. Encontramos diferenças significativas na dinâmica macroeconômica e nos mecanismos de transmissão dos choques estrutrurais, com destaque àqueles relacionados ao setor externo da economia. Realizamos experimentos contrafactuais simulando o impacto de diferentes datas de mudança de regime na trajetória das variáveis econômicas brasileiras. Por fim, mostramos que um teste de quebra estrutural aplicado sobre todo o período amostral detecta com precisão a ocorrência da mudança de regime em 1999

André Dornfeld Vilela .


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Diogo Abry Guillén. Tiago Couto Berriel.

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Fiscal Multipliers in Times of War and Peace

The last financial crisis has brought attention to the impact of fiscal policy on the economy. Recent literature has focused on estimating fiscal multipliers under the assumption that they are not affected by the state of the economy. The present study relaxes this approach assuming that government spending is subject to an unobservable Markov process. This estimation is used to calibrate a dynamic model embodied with nominal and real rigidities whose solution takes into account the fact that the economy is subject to regime changes (big war episodes). Results show that multipliers are different depending on whether the economy is in peace or war periods.

Josue Cox Lescano.


Orientador: Eduardo Zilberman.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Diogo Abry Guillén. Eduardo Zilberman. Tiago Couto Berriel.

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Underlying Inflation in a DSGE Model

We use a multi-sector sticky-price DSGE model in order to study the effects of a monetary rule that respond to changes in the underlying measure of inflation as opposed to headline inflation. The model is studied for the Australian economy, where the central bank pays significant attention to underlying inflation measures. In special, we use the model as a labotory to test the conjecture that, as the Reserve Bank of Australia started to react to the measure of underlying inflation, the deviations of headline inflation from target were less pronounced. Using a calibrated model, we don’t find evidence that the change in the monetary rule can be accounted responsible for the reduction in the volatility of inflation.

Felipe Alduino Alves.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Eduardo Zilberman. Marco Bonomo.

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Tax Evasion and Inflation - Evidence from the Nota Fiscal Paulista Program

This dissertation studies indirect effects of anti-tax evasion initiatives on consumer prices. Using the Nota Fiscal Paulista Program (NFP,0), implemented in the state of São Paulo in October 2007, I use counterfactual synthetic analysis to investigate the program's impact on 9 in inflation groups. I use as potential comparison units all other states for which consumer in inflation data are available. I report a signifficant effect of the NFP on food outside home (FOH) in inflation, especially meal prices. One year after the implementation of the program, FOH prices were 5% higher in São Paulo in comparison with the synthetic counterfactual. By September 2009, FOH prices were 6.5% higher in São Paulo than in the synthetic comparison unit. These results are closely related to the evolution of the NFP in terms of distributed tax rebates and number of participants. Among the other 8 in inflation groups I study, I find no signifficant effects on prices. In fact, strikingly good performances of the synthetic counterfactuals among some of those groups (especially meat and construction materials prices) suggest no impact at all from the program on prices.

Fernando Friaça Asmar de Souza.


Orientador: Marcelo Medeiros.

Banca: Juliano Assunção. Marcelo Medeiros.

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Industrial Policy and Self Selection: Assessing the Impact of the Informatics Law in Brazil

Technological-oriented sectors in developing countries have been a common target for industrial policy. In this paper, we assess the effect of government intervention through the so-called Informatics Law in affecting productivity in the Brazilian computer industry. In order to obtain the correct estimates of productivity, we develop a production function estimation method that in addition to simultaneity and sample selection biases it also takes into account the endogenous participation in the Brazilian government program. Our results are: i) firms that choose to receive the benefit are on average less efficient and have a bigger capital stock; ii) production function methods that do not take into account the self-selection in the Informatics Law indicate that more (or equally) efficient firms are the ones choosing to receive the benefits and iii) productivity rate of growth of firms that receive the benefit is smaller than productivity rate of growth of non-beneficiary firms. These results indicate that due to the selection of less efficient firms, in the long run the policy will have a negative effect in the Brazilian computer industry. Moreover, they also point out to the importance of considering the specificities of each industry in the estimation of the production function.

Daniel Veloso de Ávila Chaves.


Orientador: Leonardo Rezende.

Banca: Gustavo Gonzaga. Leonardo Rezende. Rafael Dix-Carneiro.

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On the Optimal Size of Public Employment

A public job can be seen as a source of insurance against income risk. Indeed, many public employees have job stability, which is compounded with a less volatile and more compressed wage distribution. Hence, by increasing its number of public employees, the government enhances the overall degree of insurance in the economy. In this paper, I introduce public employment in a standard incomplete markets model with overlapping generations. The aim is to explore the welfare gains or losses due to a larger government, accounting for this extra source of insurance. 

Anna Carolina Saba dos Reis.


Orientador: Eduardo Zilberman.

Banca: Eduardo Zilberman. Pedro Cavalcante Gomes Ferreira. Rodrigo Reis Soares.

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Efeitos da hiperinflação sobre a expansão do setor bancário brasileiro

Acesso a serviços bancários é essencial para o desenvolvimento econômico. Este trabalho pretende medir a contribuição do processo inflacionário brasileiro para a expansão da rede de agências bancárias nas últimas três décadas. Para isso, estimo um modelo estrutural de entrada e utilizo os resultados para realizar contrafactuais. O principal resultado mostra que se a inflação tivesse se mantido em 4,25% a.a. desde a década de 1980, o número de municípios sem acesso a serviços bancários hoje seria aproximadamente 7% maior.

Bárbara Caballero de Andrade.


Orientador: Juliano Assunção.

Banca: Christiano Arrigoni Coelho. João Manoel Pinho de Mello. Juliano Assunção. Leonardo Rezende.

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Comportamento de Preços em um Mercado Cartelizado de Combustíveis

O trabalho tem por objetivo analisar estruturalmente como se comporta um mercado de revenda de combustíveis que seja comprovadamente cartelizado. Tendo por base um framework de competição oligopolística por preços entre os postos de gasolina, comparam-se os resultados teóricos esperados pela função melhor resposta dos postos com aquele observado empiricamente em dois cenários distintos: conluio e oligopólio. Utilizando microdados em painel referentes aos preços e custos de postos de combustível entre 2001 e 2012, e informações acerca dos cartéis que operaram em Londrina/Cambé, Santa Maria e Caxias do Sul, observa-se empiricamente que um mercado cartelizado posta preços de maneira distinta dos mercados não-cartelizados, e que, a partir do arcabouço desenvolvido, os dados tem um melhor ajuste ao que seria esperado pela teoria.

Guilherme de Souza Branquinho.


Orientador: Leonardo Rezende.

Banca: Juliano Assunção. Leonardo Rezende. Helder Queiroz Pinto Junior.

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Mudanças da política monetária na crise recente

Este trabalho estuda mudanças da política monetária nos países com metas para a inflação na crise financeira recente. Primeiramente buscamos quebras nas estrutura linear da regra de juros dos Bancos Centrais destes países. Em seguida, estimamos como os parâmetros das regras de juros mudaram. E por último, analisamos o desempenho desses países com relação à inflação e ao crescimento do PIB.

Rafael Maroja Ihara.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Co-orientador: Marcelo Medeiros.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Eduardo Zilberman. Marcelo Medeiros. Tiago Couto Berriel. Waldyr Dutra Areosa.

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Revisitando a Relação entre Repasse Cambial e Preço de Produtos Importados

Este trabalho pretende, por meio de um modelo de equilíbrio geral com dois países, mostrar que o coeficiente de repasse cambial (ERPT) não é uma ferramenta adequada para orientar a política macroeconômica. Não só as suas condições de identificação são bastante restritivas (aumentando a chance de serem usadas hipóteses erradas na estimação) como ele não consegue relacionar movimentos da taxa de câmbio e preços de importados: dependendo da origem do choque uma apreciação cambial pode estar associada tanto a um aumento como a uma diminuição desses preços e, se a curva de oferta do produtor sofre choques, o coeficiente de ERPT já não é mais identificado sob as hipóteses de mínimos quadrados ordinários (o procedimento de estimação mais comum nesta literatura). Portanto, além de ser de difícil estimação, a valia do coeficiente de ERPT para a política econômica é bastante questionável.

Vinícius de Oliveira Botelho.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Eduardo Zilberman. Marcelo Medeiros. Tiago Couto Berriel. Benjamin Mandel.

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Canal de custo da política monetária: evidência do FAVAR em dados desagregados

Essa dissertação estuda a evidência do canal de custo em dados desagregados. Segundo essa teoria, um aumento da taxa de juros eleva o custo de capital de giro das firmas e, assim, poderia acarretar em um aumento do nível de preços. O objetivo desse artigo é investigar a evidência do canal de custo nos índices de preço desagregados considerando diferentes conjuntos de informação na identificação do choque monetário. Para isso, as respostas setoriais ao choque monetário são associadas a dados contábeis relacionados ao canal de custo. Os resultados apontam que, quanto mais rico o conjunto de informação explorado na estimação, mais forte é a evidência contrária ao canal de custo. Considerando toda informação disponível, capital de giro tem um efeito negativo no ajuste de preço a um choque monetário contracionista. É possível concluir também que as séries desagregadas possuem informação relevante para identificação do choque monetário. Quanto à evolução do canal de custo ao longo do tempo, os resultados obtidos concordam com a literatura relacionada e mostram que esse canal se enfraqueceu no período mais recente. Como os preços são observados em equilíbrio, a metodologia adotada não permite separar os canais da oferta e da demanda e, assim, não é possível afirmar com certeza a existência de um canal. No entanto, os resultados indicam que outros mecanismos que também atuam sobre o capital de giro das firmas, por exemplo o \textit{balance sheet channel}, dominam o canal de custo.

Gustavo Porto Florido.


Orientador: Carlos Viana de Carvalho.

Co-orientador: Marcelo Medeiros.

Banca: Carlos Viana de Carvalho. Eduardo Zilberman. Marcelo Medeiros. Tiago Couto Berriel.

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